2022年8月22日稳健医疗（300888）发布公告称公司于2022年8月18日接受机构调研，景泰利丰邹因素、创富兆业刘家将、大成基金黄博涵 付欣宇、淡水泉原茵 杨烨、东方阿尔法王逸欣、东方基金邵子馨、东方证券汪旻宇 杨妍 施红梅、东吴轻工邹雯婕、东兴证券刘田田 魏宇萌 刘雪晴、东亚前海证券郑倩怡、敦和资产郭文凯、China吴钰衍、富恩德基金李艺冰、富国基金毛联永、光大证券孙未未 朱洁宇、光大证券资产江俊晨、广发基金赵子豪 龚路成 陈哲、广发证券左琴琴、国海证券廖小慧、国海资管吴正明、国盛证券杨莹 侯子夜、国泰基金王开荣、Getall黄永衷 Anker、国泰君安林昕宇、国信证券陈瑶蓉、国元证券路璐、海通证券高瑜、杭州富贤马俊贤、红筹投资计冉冉、华安轻工黄玺、华创证券刘佳昆、华商基金常宁、华泰轻工刘思奇 曾艳琪、Pacific石谷雨、华泰资管张晋豪、华西轻工潘国玺 杨维维、华夏基金林瑶、汇添富韩超、交银施罗德张晨、金鹰基金孙玥琪、金元投资魏梅娟、九泰基金欧阳之光、开源证券杨宇东 张霜凝 吕明、考铂投资葛儒、Parners沈一洲、南方基金吕思奇、诺德基金张昳泓、磐厚投资张云、平安证券徐熠雯、浦银安盛基金陈晨、睿亿投资吴谦、润洲投资戚琼、山西证券王冯、上海混沌投资徐泛函、上海聚鸣投资王宇俊、UBS陈欣、上海考铂投资葛儒、上海明河投资姚咏絮、上海盛宇股权吴雨佳、上海盛宇投资胡继中、申万宏源卢钰瑶 张晨、首创证券陈梦 郭琦、太平洋纺服龚书慧、太平洋证券郭彬、泰达宏利基金周少博、天风证券唐圣炀、北信瑞丰基金陈施羽、天弘基金刘盟盟、天津信托周超、通用技术李悦 朱玉、西南证券赵兰亭、信达证券汲肖飞、兴华基金任选蓉、兴业证券赵树理 侯宜芳 孙媛媛、兴证全球李君、兴证资管吴凡、耀之资产杨莹、博远基金谭飞、银河证券郑紫菱、甬兴证券秦庆、涌津投资傅逞强、长城基金梁福睿、长城证券黄淑妍、长江证券魏杏梓、招商基金马思瑶、招商证券王鹏、浙商证券陈奇洲、中庚基金熊正寰、财通证券郭琦、中国人保资产叶一菲、中加基金但嘉桓、中金公司吕沛航 樊俊豪 金双双 陈泰屹 林千叶、中融基金陈方园、中信建投刘岚 魏中泰、中信证券郑逸坤 郭韵 李鑫、中银国际张岩松 李娜、中银基金柳洋参与。
具体内容如下：
问：医疗板块外延扩张方面，三个并购项目的并表节奏和协同情况？
答：这三家并购企业各有所长，贡献不同，将简要分开介绍1）隆泰医疗，是高端敷料的龙头企业，并表时间是 5月 1 日，这次半年报资产负债表、损益表已经并入，高端敷料部分产品与稳健产品一致，但是也有很多新产品是稳健没有的，弥补了稳健医疗在高端敷料板块的短板，整合的重点是产品协同整合，发挥渠道优势，确保抓住高端敷料增长红利的机遇。稳健医疗（不含隆泰医疗）2022 年上半年高端敷料销售增长超 110%，隆泰医疗今年上半年收入增长超 50%以上；2）桂林乳胶6 月 30 日资产负债表已经并表，损益表从 7 月 1日开始，目前最大的特点是产品供不应求，尤其是供于医院的医用外科手套，整合的重点是技术改造，扩大产能，满足需求，另外将充分激发团队凝聚力、组织活力；3）平安医械7 月纳入并表，是湖南省区域性品牌，在湖南省市占率极高，要迅速扩大产能（自动化），将区域性品牌打造成全国性品牌。由于桂林乳胶和平安医械产能受困，预计真正贡献要在明年财务报表上体现。目前整合才刚刚开始，分别由三个副总裁成立协同小组，与对方商品、制造、研发等充分融合，补充产品竞争力、一站式采购竞争力，巩固稳健医疗在医疗耗材的龙头地位。
问：消费品板块，上半年有纺品的增长快于无纺品的，占比也持续升，在有纺品的打造、营销、设计等维度和之前的思路有哪些不同？能力在哪些方面升？
答：主要体现在以下几个方面1）从源头做对产品，抓准赛道。消费品需要满足新增需求，稳健和线上、线下渠道保持周期性沟通，比如和第三方调研公司做产品调研，挖掘新品，上半年全棉的纱布、棉尿裤，防晒成人、儿童外套等广受消费者欢迎，同时传统的纱布浴巾、床品被套等仍是主力的业绩贡献品类；2）营销对口，推广不错。线下门店在 2、3 月抓住购物中心客流复苏的机会，有纺产品的销售主要来自线下的专卖店；线上是做爆品的模式，纱布、棉尿裤上半年在线上贡献千万量级，内裤、家居服、连体服、睡袋等偏标品在线上得到很大助力；3）设计颜值提高。①不断优化设计团队，打造更好的团体系列感，同时设计师聚焦核心产品贴身衣物的开发，取得很好成效；②研发面料不断有新的卖点，颜值不断提升，助力销售；③渠道根据主消品推动发展。
问：今年上半年线下门店的店效、坪效有不错的成绩，现在线下单店模型是什么情况？变化后有没有一些效果体现？
答：1）今年上半年商品数字化完成了新的升级，根据消费者人群结构的变化，针对性对店铺产品配比调整，不同单店有不同产品组合，用最贴近消费者需求的产品助力店效提升；2）店铺精简 SKU，让爆品有更好的展现，提升线下门店视觉表现，也有利于店员对主销产品进行推荐，对单店的运营、坪效的表现都有所助力。
问：医疗 C 端渠道进展？
答：整个医疗业务 C 端销售上半年增长 26%，电子商务增长 31%，药店增长 18%，C 端医疗业务占整体医疗业务比例为 22%。C 端是医疗板块的重要渠道，也是向消费者展示品牌的好机会。下一步重点1）电商渠道我们会抓住京东的特有政策，取得对其他品牌的领先；2） 跨境电商方面抓住红利机会，取得良好毛利和净利率表现；3） 时尚产品，在产品设计方面贴近消费者喜好，在功能上增加时尚元素，不断改进产品。通过医院背书，我们预计 C 端业务将持续发展。
问：医疗板块是否还有并购计划？
答：目前的三个并购项目整合是首要任务，后续会继续通过并购做大业务，很多项目可遇不可求，需要锲而不舍的精力和工作，我们会聚焦渠道与产品创新实施外延并购，加强协同效应。
问：全棉时代未来发展愿景和天花板？
答：我们做全棉全品类产品，在现在的碳达峰、碳中和背景下，我们的产品符合国家战略和消费升级需求，每个产品都有巨大潜力。我们坚持医疗背景、品质基因、全棉理念，目前还看不到天花板。未来我们会继续做好品牌、渠道，相信仍有广阔的发展空间。
问：公司 8 月 16 日新品发布会推出了两款主打新品——全棉湿厕巾和零添加的纱布浴巾，对于这两款新品的定位是？在未来推出新品的打法是什么？
答：湿厕巾主打提升用户体验感，具有舒缓、滋润功效，定位男女老少，全家人皆可使用，采取植物萃取精华，EDI 超纯水，安全舒适环保，延续无纺产品开发理念。纱布浴巾是纺织品面料，为母婴人群，尤其是婴幼儿在洗浴时使用。产品棉纤维柔软性卓越，吸水性突出，能减少婴儿感冒等风险全棉时代的会员数已接近 4000 万，未来我们会在会员端和非会员端继续推广产品，解决他们的痛点，通过线上线下协同不断触达消费者，同时加强和他们的交流互动，不断突出我们新品的亮点。
问：消费降级对全棉产品有影响吗？未来是否会偏向母婴类产品，对价格敏感度降低？
答：1）定价全棉时代的产品在定价方面，由于我们坚持使用全棉材质，因此伴随棉花价格上涨，我们有一定的压力，我们会基于市场的调整做出微调，例如对折扣进行管控。消费降级方面，我们仍然坚信有很多的消费者会因为全棉时代的高品质产品而选择全棉时代，而不是为了消费降级选择低端的产品，因为购买贴身穿着的衣物时还是会倾向选择高品质的产品。
2）产品线其次我们全棉时代是倾向于全棉、全品类的生活方式，我们会满足全年龄段的消费需求，我们的产品线可以满足不同的消费者，只是有消费群体的差异，例如为了宝宝会更选择全棉时代母婴类的产品线，但同时成人的贴身衣物（内衣，家居服）也是非常受欢迎的。所以我们是均衡发展，不会更倾向母婴。 3）消费者从开始到现在，全棉时代的定位是绝不做奢侈品，绝不打价格战。我们打的是“最高性价比的，全棉的，最好的产品”，我们用最好的棉花、最合适的价格来馈消费者。此外，我们的消费人群主要是一类二类城市的中产阶级，且 80%的消费者是女性。所以不管是消费降级还是升级，对我们均不会产生很大的影响。
问：疾控防疫类产品的稳态毛利率是怎样的？
答：和疫情最相关的产品是防护服和 N95 口罩，上半年收入 14.6 亿，占医疗板块收入的 45%，其他产品（为了便于统计放在疾控产品里）虽然和疫情相关但常态化下医院也会正常使用。防控产品销售渠道今年较往年有很大不同，防护服和 N95 去年以境外销售为主，今年主要境内销售。未来如果疫情结束，或国家防疫政策调整，医院对于部分疾控产品还是需要，尤其是传染病医院，这部分需求还很大。现在政府采购公司防控产品，像 N95 口罩，可以有效打开我们品牌的知名度，从而带动其他产品销售。
稳健医疗主营业务：棉类制品的研发、生产、销售,覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等
稳健医疗2022中报显示，公司主营收入51.58亿元，同比上升27.05%；归母净利润8.93亿元，同比上升17.32%；扣非净利润8.21亿元，同比上升30.82%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入28.36亿元，同比上升58.3%；单季度归母净利润5.36亿元，同比上升91.02%；单季度扣非净利润4.92亿元，同比上升185.98%；负债率27.3%，投资收益3145.22万元，财务费用-7361.92万元，毛利率48.81%。
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为87.6。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出5147.43万，融资余额减少；融券净流入2286.61万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（300888）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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